近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)4富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位8.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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